Altman Z-Score とは
Altman Z-Score は 1968 年に Edward Altman 教授が開発した、企業の倒産確率を予測するスコアリングモデルです。
総資産・利益剰余金・営業利益・自己資本など複数の財務指標から、倒産確率の高さをスコア化します。
Z-Score の計算式（4 変数モデル）
Altman Z-Score は 4 つの財務比率を加重平均して算出します。
Z = 6.56 × X1 + 3.26 × X2 + 6.72 × X3 + 1.05 × X4
- X1: 運転資本 ÷ 総資産
- X2: 利益剰余金 ÷ 総資産
- X3: 営業利益 ÷ 総資産
- X4: 自己資本 ÷ 総負債
解釈
- Z > 2.6: 安全域
- 1.1 ≤ Z ≤ 2.6: グレーゾーン
- Z < 1.1: 倒産リスク域
業種別の信頼性
Altman Z-Score は製造業向けに開発されたモデルのため、以下の業種では信頼性が低下します。 - 金融業（銀行・保険・証券） - 公益事業（電気・ガス） - 不動産業 - 運輸業（陸運・海運・空運）
これらの業種では Z'' Score 等の業種別変種が学術的には推奨されています。
注意点
- 単一年度のみで判断せず、推移を見る
- 他の財務安全性指標（自己資本比率、Net Debt/EBITDA）と組み合わせる
- 監査意見・継続企業注記等の質的情報も確認
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よくある質問
Altman Z-Score とは何ですか？
Altman Z-Score は 1968 年に Edward Altman 教授が開発した、企業の倒産確率を予測するスコアリングモデルです。総資産・利益剰余金・営業利益・自己資本などから算出します。
Z-Score は何点以上なら安全ですか？
4 変数モデルでは Z > 2.6 が安全域、1.1 ≤ Z ≤ 2.6 がグレーゾーン、Z < 1.1 が倒産リスク域とされます。ただし業種により信頼性が異なります。
Z-Score が向かない業種はありますか？
Altman Z-Score は製造業向けに開発されたモデルのため、金融業（銀行・保険・証券）、公益事業、不動産業、運輸業では信頼性が低下します。これらの業種では Z'' Score 等の業種別変種が学術的には推奨されています。